Горизонт расчета показателей эффективности зависит от. Определение горизонта расчета. Прямые и портфельные инвестиции
Порядок и сроки осуществления проекта оказывают большое влияние на эффективность проекта. Это связано с тем, что при распределении видов и объемов работ во времени, технологически связанных между собой или, независящих друг от друга, следует учитывать последовательность и продолжительность их проведения, определяемую техническими требованиями, погодными условиям и своевременностью выполнения предыдущих фаз и этапов жизненного цикла проекта. Нарушение порядка осуществления проекта, особенно задержка в строительстве оросительной сети, разрыв в сроках культуртехнических работ и окультуриванием угодий, а также запоздание со сроками поставки оборудования или залужения пастбищ приводит к затягиванию инвестиционной фазы, задерживает начало использования ОКП, что снижает эффективность капиталовложений, переносит начало пастбищного периода на неопределенный срок и отрицательно влияет на продуктивность животных.
Наиболее сложным и ответственным решением при создании ОКП является планирование инвестиций в строительство оросительной сети и устройство территории пастбищ по годам расчетного периода. При разработке данного инвестиционного проекта необходимо увязать его с планом развития отраслей животноводства и кормопроизводства, учитывая при этом ресурсы хозяйства, своевременность поставки материалов, возможность привлечения подрядных организаций. Для распределения инвестиционных затрат во временном аспекте требуется установить не только их общую сумму, но и установить приоритетные направления и элементы основных создаваемых фондов, учесть взаимосвязь этапов инвестиционной фазы.
Процедура распределения объемов инвестиций по годам расчетного периода затрудняется тем, что параллельно с инвестиционным процессом - строительством оросительной сети, коренным улучшением кормовых угодий, хозяйство осуществляет операционную деятельность.
Во всех случаях следует учесть, что начало использования ОКП определяется не только темпами строительства, но и двухлетней продолжительностью закрепления травостоя.
Календарный план выполнения работ по осуществлению проекта создания ОКП представлен в таблице 5.3.
Таблица 5.3
Календарный план выполнения работ по созданию ОКП (вариант)
Наименование этапов инвестиционного цикла |
Исходный год инвестиционной фазы-2007 |
2008 год инвестиционной фазы |
|||||||||||||||||||||||
окончание |
|||||||||||||||||||||||||
Проектно-изыскательские работы |
|||||||||||||||||||||||||
Осушение земель |
|||||||||||||||||||||||||
Культуртехнические работы |
|||||||||||||||||||||||||
Планировка участка |
|||||||||||||||||||||||||
Строительство оросительной сети |
|||||||||||||||||||||||||
Устройство гидротехнических сооружений |
|||||||||||||||||||||||||
Окультуривание земель |
|||||||||||||||||||||||||
Выравнивание поверхности и предпосевная обработка |
|||||||||||||||||||||||||
Залужение |
|||||||||||||||||||||||||
Подготовка почвы под посадку лесных полос |
|||||||||||||||||||||||||
Строительство скотопрогонов |
|||||||||||||||||||||||||
Приобретение и установка насосной станции |
|||||||||||||||||||||||||
Приобретение дождевальной техники |
|||||||||||||||||||||||||
Приобретение и устройство автопоилок |
|||||||||||||||||||||||||
Приобретение и устройство постоянной и комбинированной изгороди |
|||||||||||||||||||||||||
Посадка саженцев лесных полос и почво-водоохранного кустарника |
Распределение объемов капиталообразующих инвестиций в период осуществления проекта показано в таблице 5.4.
Таблица 5.4
Распределение объемов капиталообразующих инвестиций в период создания ОКП
Инвестиционный цикл рассчитан на 2 года как видно из таблицы 5.4. В первый год зкапиталовложения составят 1092,7 тыс.руб, на второй год - 2492,6 тыс.руб.
Оценка эффективности предстоящих затрат и производственных результатов проекта осуществляется в пределах расчетного периода, который принято называть горизонтом расчета. Продолжительность горизонта расчета зависит от многих факторов: длительности строительства, эксплуатации, при необходимости ликвидации объектов проектирования, времени достижения планируемых экономических и технических показателей, например, прибыли, жизненного цикла товара (продукта), т. е. определенного периода времени, в течение которого товар пользуется спросом на рынке; требований инвестора.
В основу определения горизонта расчета при создании ОКП положен средневзвешенный нормативный срок службы оросительной системы и других капитальных элементов организации территории. Полный износ производственных фондов означает конец горизонта расчета, так как дальнейшего использования ОКП и для производства кормов потребуются новые капиталообразующие инвестиции.
Таким образом, горизонт расчета - Т (планирования) может быть установлен по следующей формуле:
где f i - балансовая сметная стоимость i-ой группы активной части основных фондов, тыс. руб.
t i - нормативный срок службы i-ой группы активной части основных фондов, лет.
i - вид группы активной части основных фондов
n - количество групп
Горизонт расчета измеряется количеством шагов. Шагом расчета при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть: месяц, квартал или год. В силу сезонности сельскохозяйственного производства в качестве шага расчета принимается год.
Определение горизонта расчета приведено в таблице 5.5.
Таблица 5.5
Определение горизонта расчета
Группы и виды активной части основных фондов |
Сметная стоимость, тыс.руб. |
Нормативный срок службы, лет |
Произведение (3х4) |
Горизонт расчета, лет |
|
Культуртехнические работы: окультуривание, залужение, предпосевная обработка, планировка поверхности, раскорчевка кустарников, вырубка леса удаление камней, удаление кочек и т.д. |
|||||
Насосная станция |
|||||
Дождевальные машины ДДН-70 |
|||||
Постоянная изгородь |
|||||
Комбинированная изгородь |
|||||
Электропастух и автопоилки ПАП-10А |
|||||
Профилированные скотопрогоны |
|||||
Внутрипастбищный скотопрогон |
|||||
Летний лагерь |
|||||
Произведенные расчеты в таблице 5.5 показали, что горизонт расчета равен 10 годам эксплуатационной фазы.
– горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта).
– эффект, достигаемый на - м ш
Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект.
На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава исключают капитальные вложения и обозначают через
– капиталовложения на - м шаге;
– сумму дисконтированных капиталовложений, т.е.
, (16)
а через - затраты на t - м шаге при условии, что в них не входят капиталовложения. Тогда AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAA
(17)
и выражает разницу между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту времени величиной капитальных вложений ().
Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений.
(18)
Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов, и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД >1, проект эффективен, если ИД < 1- неэффективен.
Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям, т.е. ЧДД = 0.
Иными словами (ВНД) является решением уравнения
(19)
Экономическую природу этого показателя можно пояснить с помощью графика зависимости ЧДД от изменения нормы дохода.
Рис.2. Зависимость ЧДД от изменений нормы дохода
На графике (рис.2) показано, что с ростом требований к эффективности инвестиций (через Е) величина ЧДД уменьшается, достигая нулевого значения при пересечении с осью абсцисс в точке “А”. Внутренняя норма дохода характеризует нижний гарантированный уровень доходности инвестиций, генерируемый конкретным проектом, при условии полного покрытия всех расходов по проекту за счет доходов. Кривая, приведенная на рис.1.2, отражает классический график при более сложных распределениях во времени, он выглядит несколько иначе.
Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.
В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии.
Если сравнение альтернативных инвестиционных проектов по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.
Срок окупаемости - минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это – период (измеряемый в месяцах, кварталах, годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.
Более наглядно это видно из графика жизненного цикла инвестиций (рис.3).
Рис. 3. Жизненный цикл инвестиций
Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно получится два различных срока окупаемости.
Наряду с перечисленными критериями в ряде случаев возможно использование и ряда других: интегральной эффективности затрат, точки безубыточности, простой нормы прибыли, капиталоотдачи и т.д. Для применения каждого из них необходимо ясное представление о том, какой вопрос экономической оценки проекта решается с его использованием и как осуществляется выбор решения.
Ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении должна играть также структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для осуществления проекта, а также другие факторы, некоторые из которых поддаются только содержательному (а не формальному) учету.
1.4 Особенности оценки эффективности проектов с учетом факторов риска и неопределенности
Под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта, в том числе связанных с ними затратах и результатах.
При оценивании проектов наиболее существенными представляются следующие виды неопределенности и инвестиционных рисков:
Риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;
Внешнеэкономический риск (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытие границ и т.п.);
а) в соответствии с данными табл.1 условно примем, что срок осуществления первых двух этапов - 1 год, а на осуществление каждого последующего этапа потребовалось по 1 -му году. Таким образом, горизонт расчета (постепенное вложение средств) можно принять равным 4 года т.е. ориентировочный срок окупаемости затрат принимается равным 4 года;
б) условно можно принять, что ежегодно чистая прибыль увеличивается пропорционально росту производительности труда (строка 38 исходных данных);
в) формирование денежных потоков.
Таблица 2
г) определение дисконтных коэффициентов для каждого года по формуле (11)
д) дисконтирование денежных потоков.
Таблица 3
е) определение чистого дисконтированного дохода
ЧДД = _ (17)
Если ЧДД отрицателен проект не эффективен от него следует отказаться.
ж) если ЧДД положителен определяется индекс доходности
Чем больше отдача на каждый рубль вложенных средств тем эффективнее проект.
з) расчет фактического срока окупаемости капитальных затрат
и) определение ориентировочной внутренней нормы доходности
ВНД = ИД 100 – 100,%. (20)
Если ВНД равна или больше ставки на капитал (Е) проект эффективен, если меньше лучше деньги, предназначенные на разработку и осуществление проекта положить в банк под ту же ставку на капитал и на тот же срок. Тогда доход инвестора будет больше, чем он составит от осуществления проекта на сумму
Д = (К у + З у) (1 + Е) т - (К у - З у) (21)
к) составляется таблица основных показателей эффективности проекта
Таблица 4
Основные показатели социально-экономической эффективности проекта
л) Заключение (считается ли проект эффективным).
Таблицы с вариантами исходных данных
Нормативная:
1. Конституция Российской Федерации
2. Гражданский Кодекс РФ, ч. 1
3. Закон РФ «Об информации, информатизации и защите информации»
4. Трудовой Кодекс РФ
Основная:
5. Дебра Олкок. Управление временем и рабочей нагрузкой. \ Пер. с англ. – М.: Изд-во Финпресс, 1998 – 96 с.
6. Кабушкин Н.И. Основы менеджмента. – Минск.: БГЭУ, 1998
7. Кибанов А.Я. Управление персоналом организации. – М.: ИНФРА-М, 1997
8. Кричевский Р.Л. Если Вы – руководитель. – М.: 1993
9. Липатов В.С. Управление персоналом предприятий и организаций. – М.: 1996
10. Магура М.И. Поиск и отбор персонала. М.: «Интел-Синтез», 1999 – 160 с.
11. Основы управления персоналом. Под ред. Б.М.Генкина. –М.: Высшая школа, 1996
12. Пушкарев Н.Ф. Кадровый менеджмент: зарубежный и отечественный опыт. - М.: 1996
13. Старобинский Э.К. Как управлять персоналом. – М.: «Интел-Синтез», 1995
14. Травин В.В., Дятлов В.А. Основы кадрового менеджмента. М.: Дело, 1995
15. Турчинов А.И. Профессионализация и кадровая политика: проблемы развития теории и практики. М.: МПСИ, Флинт, 1998 – 272 с.
16. Управление организацией. Учебник. Под ред. А.Г.Поршнева, м.: ИНФРА-М, 1998
17. Шейнов В.П. Как управлять другими. Как управлять собой. –М.: Ассиана, 1996
18. Шекшня С.В. Управление персоналом современной организации. – М.: «Интел-Синтез», 1997
19. Якокка Ли. Карьера менеджера. Пер. с англ. Общ. ред. Медведков С.Ю. – М.: Прогресс, 1991
20. Веснин В.Р. Основы менеджмента - М.: Триада ЛТД, 1997
21. Виханский О.С., Наумов А.И. Менеджмент: Учебник - М.: Гардарики,1995
22. Герчикова И.Н. Менеджмент: Учебник – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995
23. Драчева Е.Л., Юликов Л.И. Менеджмент: учеб.пособие для СПО. – М.: Мастерство, 2002
24. Казначевская Г.Б.Менеджмент. Уч.пособие – Ростов н\Д: Феникс, 2002
25. Менеджмент организации. Учеб.пособие под ред. Румянцевой З.П. – М.: ИНФРА-М, 1995
26. Шейнов В.П. Конфликты в нашей жизни и их разрешение. – Минск, 1996
Рис. 6.1. Схема применения к расчету эффекта системного подхода
Первый пример. Допустим, потребитель покупает орудие труда, к примеру, нефтеаппаратуру для разделения нефти. На "входе" системы (объекта или нефтеаппаратуры) будет нефть, а на "выходе" - продукция переработки: бензин, мазут и др. Тогда для потребителя важна отдача объекта (нефтеаппаратуры), выражающаяся в доходе, полученном от реализации продукции, произведенной объектом (цена продукции минус ее себестоимость). Чем выше качество объекта, тем выше будет его производительность, качество выпускаемой им продукции (и, соответственно, цена продукции), надежность и безопасность работы, меньше будет затрат ресурсов на эксплуатацию, техническое обслуживание и ремонты, меньше будет потерь по разным причинам. Затраты на приобретение и монтаж объекта будут отниматься от дохода.
Второй пример. Изготовитель нефтеаппаратуры совершенствует организацию производства (процессов). Тогда в качестве объекта будет процесс, на "входе" - ресурсы для изготовления нефтеаппаратуры, на "выходе" - нефтеаппаратура как результат пребразования "входа" в результат процесса. В этом случае экономический эффект мероприятия по совершенствованию процесса как элемента системы менеджмента будет проявляться в снижении себестоимости изготовления нефтеаппаратуры (за вычетом затрат на мероприятия).
Третий пример. Для фирмы-изготовителя совершенствуется "вход" системы, например, качество материалов, комплектующих изделий или других составляющих. Это улучшение повлияет на повышение качества "выхода" - качества нефтеаппаратуры и, соответственно, ее цены, а также качества процесса (как объекта) за счет сокращения брака у изготовителя, сокращения простоев и др. факторов. Дополнительно повышение качества "выхода", как в первом примере, увеличит доход потребителя нефтеаппаратуры.
Как видим, методика расчета экономического эффекта зависит и от нюансов системного подхода, игнорировать которые недопустимо.
Применение комплексного подхода к расчету экономического эффекта выражается в том, что наряду с расчетом прямого экономического эффекта от реализации технических новинок необходимо учитывать побочные, сложные по методу расчета, социальный и экологический эффекты за счет повышения (улучшения) показателей экологичности и эргономичности нового объекта. К этим показателям относятся сокращение вредного воздействия на воздушный бассейн, почву, воду, природную среду, повышение уровня автоматизации управления, снижение показателей радиоактивности, уровня шума, вибрации и др. Эти показатели должны обеспечивать сохранение жизни (здоровья) человека и охрану окружающей природной среды.
Обеспечение многовариантности технических и организационных решений является одним из важнейших принципов менеджмента. Без анализа международного опыта, непосредственных конкурентов нечего браться за дело, тратить впустую капитал. Инвесторы (частные или государственные) в условиях рыночных отношений, в условиях жесткой конкуренции должны не семь, а сто раз отмерить (с помощью ЭВМ), чем отрезать. Трудно, но рынок не терпит шапкозакидательского менеджмента. Можно еще раз вспомнить соотношение 1: 10: 100: 1000, где один доллар - "экономия" (в кавычках) на принятии упрощенного решения на стадии его формирования, а 10, 100, 1000 - потери на последующих стадиях жизненного цикла решения. К реализации принимается вариант с наибольшим экономическим эффектом.
Сопоставимость вариантов расчета по исходной информации обеспечивается путем приведения их к одному объему (как правило, по новому варианту), к одним срокам, уровню качества, условиям применения. На практике одновременно не всегда проявляются перечисленные факторы. Некоторые из них приводятся в сопоставимый вид путем применения для всех вариантов одной и той же математической модели расчета. Подробнее эти приемы будут учтены при изложении конкретных методов расчета.
С учетом рассмотренных требований приведем 4 метода расчета экономического эффекта совершенствования системы менеджмента фирмы. За счет системности и комплексности эти методы приемлемы, на взгляд автора, для обоснования любых организационно-технических мероприятий по совершенствованию "входа", процесса и "выхода" любой системы.
2. Методика экономического обоснования управленческих решений по повышению качества компонентов системы менеджмента
2.1. Мероприятия по повышению качества "входа" системы -
качества сырья, материалов, комплектующих изделий, получаемых изготовителем. Экономический эффект внедрения этих мероприятий проявляется: а) у изготовителя товара - за счет повышения качества процесса, что влияет на снижение себестоимости товара вследствие сокращения остановок производства при применении качественных материалов и комплектующих, снижения производственного брака; б) у потребителя товара - за счет повышения качества его изготовления (качество разработки не изменяется), что позволяет изготовителю повысить цену товара. Так как сырье, материалы и комплектующие изделия входят в текущие затраты - себестоимость товара, то затраты на повышение качества "входа" системы могут превысить экономию производственных затрат при применении качественных материалов и комплектующих за счет сокращения остановок производства и брака. В этом случае суммарная составляющая изменения себестоимости товара будет отрицательной.
Экономический эффект разработки и реализации мероприятий по повышению качества сырья, материалов и комплектующих изделий (качества "входа" системы) рассчитывается по формуле
где Э Т - ожидаемый экономический эффект разработки и реализации мероприятий по приобретению более качественных сырья, материалов и комплектующих изделий (качества "входа" системы) за срок применения мероприятий (Т);
ΔС вх t - перерасход из-за роста себестоимости единицы товара в году t за счет приобретения более качественного сырья, материалов и комплектующих изделий (дополнительные расходы на повышение качества "входа", поэтому со знаком минус);
ΔС пр t - снижение себестоимости единицы товара в году t за счет повышения качества процесса при применении качественного "входа";
Ц н t - прогноз цены нового товара (после внедрения мероприятий) в году t;
Ц с t - то же старого;
N t - прогноз объема выпуска данного товара в году t, натуральные измерители (шт., т и т.п.);
З вх - единовременные затраты (инвестиции) на повышение качества "входа" (анализ ситуации, формулирование проблемы, заключение новых договоров, разработка организационных проектов и т.п.).
При выполнении расчетов по формулам (6.1)...(6.5) обязательно следует соблюдать рассмотренные выше принципы оценки (фактор времени, сопоставимость вариантов и др.).
2.2. Мероприятия по повышению качества процесса в системе -
по совершенствованию технологии, организации производства, оперативного управления, повышению уровня автоматизации. В этом случае эффект получается у потребителя за счет "переноса" высокого качества "входа" системы через процесс системы к ее "выходу".
Допустим, качество "входа" отвечает требованиям конкурента-способности, т.е. оценивается на отлично, а качество процесса удовлетворительное, т.е. технология и организация процессов не отвечают требованиям "входа". Тогда на "выходе" системы будет "удочка". Для использования преимуществ высокого качества "входа" обязательно следует повысить качество процесса (в данном примере - до "отлично"). На это мероприятие изготовителю требуются дополнительные затраты (себестоимость товара, как правило, повышается).
Эффект, получаемый потребителем за счет применения более качественного товара и, соответственно, более полного удовлетворения своих потребностей, либо выпуска с применением данного товара более качественной продукции (реализуемой по большей цене) или в больших количествах (за счет повышения качества товара), в условиях конкуренции автоматически распределяется между изготовителем и потребителем товара через его цену на рынке.
Экономический эффект разработки и реализации мероприятий по совершенствованию технологии, организации производства, системы оперативного управления либо повышению уровня автоматизации производства (в целом - повышение качества процесса в системе) у изготовителя товара определяется по следующей формуле (расчет ведет изготовитель):
где Э Т - ожидаемый экономический эффект разработки и внедрения мероприятий по повышению качества процессов в системе за срок применения мероприятий (Т);
i = 1, 2...n - количество наименований выпускаемых фирмой товаров, на которые распространяется данное мероприятие;
Прогноз цены i-го товара в году t;
С it - прогноз себестоимости единицы i-го товара в году t;
H it - прогноз налогов по единице i-го товара в году t;
N it - прогноз объема выпуска i-го товара в году t;
t вл = 1,2,...Т вл - год вложения инвестиций в мероприятия по повышению качества процессов в системе (Т вл - последний год вложений, год внедрения мероприятий);
З пр t - единовременные затраты (инвестиции) на повышение качества процессов (на совершенствование технологии, организации и т.п.) в году t вл.
2.3. Ожидаемый экономический эффект разработки и внедрения мероприятий по повышению качества товара
(повышение производительности, надежности, экологичности и других показателей) определяется по следующей формуле (расчет ведет изготовитель):
где Э Т - ожидаемый экономический эффект повышения качества товара за нормативный срок его службы;
t с = 1,2.....Т с - срок действия мероприятий по улучшению экологических и социальных показателей внешней среды;
Э соп. t - сопутствующий экологический или социальный эффект в денежном выражении от использования товара повышенного качества;
З к t - единовременные затраты (инвестиции) в повышение качества товара, включая затраты на ликвидацию элементов основных производственных фондов в связи с освоением и внедрением нового товара (если при ликвидации этих элементов получается прибыль, то они вычитаются из З к.
2.4. Ожидаемый экономический эффект приобретения потребителем нового товара - орудия труда, с помощью которого им выпускается продукция, определяется по следующей формуле:
где Э Т - ожидаемый экономический эффект приобретения и применения потребителем единицы нового товара - орудия труда - за нормативный срок его службы (Т);
Ц п it - прогноз цены единицы 1-й продукции, выпускаемой с применением нового товара в году t;
С п it - прогноз себестоимости единицы i-й продукции в году t;
H п it - прогноз доли налогов по единице i-й продукции в году t;
П it - прогноз полезного эффекта (производительности) нового товара по i-й продукции в году t;
З t - инвестиции на покупку единицы товара, его транспортирование, монтаж, пуск, строительство ремонтной базы, подготовку кадров для обслуживания, создание оборотного фонда запасных частей и другие единовременные затраты, включая затраты (экономию) на ликвидацию элементов старых основных производственных фондов, выводимых в связи с освоением нового товара в году их вложения t вл.
Если ввод нового товара у потребителя изменяет экологические или социальные параметры внешней среды, то они учитываются аналогично формуле (6.3), но при условии, что эти параметры по новому товару не хуже, чем по старому.
В общем виде сопутствующий экологический или социальный эффект (в денежном выражении) внедрения нового товара определяется по формуле
Э соп. t = (P c . t – P н t)·C ед. pt (6.5)
P c . t - экологический или социальный показатель старого товара в году t в натуральном измерении (например, выбросы в атмосферу, почву, уровень радиоактивности, шума, вибрации и т.п.);
P н t - то же нового товара;
C ед. pt - стоимостная оценка единицы показателя Р.
Экономическое обоснование мероприятий по совершенствованию компонентов системы менеджмента позволит повысить ее эффективность и стабильность функционирования.
3. Методика оценки эффективности инвестиционных проектов
Этот вопрос излагается в соответствии с "Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования", утвержденными Госстроем России, Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Госкомпромом России 31 марта 1994 г., № 7-12/47 (Официальное издание).
Методические рекомендации (далее Рекомендации) подготовлены в соответствии с Постановлением Совета Министров - Правительства РФ от 15 июля 1993 г. № 683 и ориентированы на унификацию методов оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях перехода России к рыночным отношениям.
Ниже рассматриваются основные принципы и назначение Рекомендаций, эффективность инвестиционных проектов. Методику расчета коммерческой, бюджетной эффективности и другие вопросы см. в Рекомендациях.
Предприятий, организаций, объединений и иных юридических лиц - участников инвестиционных проектов независимо от форм собственности;
Разработчиков инвестиционных проектов;
Органов управления федерального, регионального и/или местного уровня;
Других участников разработки и реализации инвестиционных проектов, а также лиц и организаций, осуществляющих экспертизу таких проектов.
Оценки реализуемости и эффективности инвестиционных проектов в процессе их разработки;
Обоснования целесообразности участия в реализации инвестиционных проектов заинтересованных предприятий, банков, российских и иностранных инвесторов, федеральных и региональных органов государственного управления;
Сравнения вариантов проекта (в том числе вариантов, различающихся организационно-экономическим механизмом реализации);
Государственной, отраслевой и других видов экспертиз инвестиционных проектов.
Главными из них являются:
Моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств;
Учет результатов анализа рынка, финансового состояния предприятия, претендующего на реализацию проекта, степени доверия к руководителям проекта, влияния реализации проекта на окружающую природную среду и т.д.;
Определение эффекта посредством сопоставления предстоящих интегральных результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы дохода на капитал или иных показателей;
Приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде;
Учет влияния инфляции, задержек платежей и других факторов, влияющих на ценность используемых денежных средств;
Учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением проекта.
Необходимость единообразного подхода к оценке различных инвестиционных проектов, финансируемых за счет централизованных источников;
Добровольность вхождения хозяйствующих субъектов в число участников реализации инвестиционного проекта;
Многообразие интересов участников инвестиционного проекта;
Самостоятельность предприятий при отборе инвестиционных проектов и способов их реализации;
Необходимость максимального устранения влияния неполноты и неточности информации на качество оценки эффективности инвестиционных проектов.
Общие принципы, положенные в основу настоящих рекомендаций, применимы независимо от отраслевых или региональных особенностей.
Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников.
Различаются следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:
Показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;
Показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета;
Показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение. Для крупномасштабных (существенно затрагивающих интересы города, региона или всей России) проектов рекомендуется обязательно оценивать экономическую эффективность.
В процессе разработки проекта производится оценка его социальных и экологических последствий, а также затрат, связанных с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды.*
Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом:
Продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта;
Средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;
Достижения заданных характеристик прибыли (массы и/или нормы прибыли и т.д.);
Требований инвестора.
Шагом расчета при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть: месяц, квартал или год.
Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные (капиталообразующие инвестиции), текущие и ликвидационные, которые осуществляются соответственно на стадиях строительной, функционирования и ликвидационной.
Для стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены.
Под базисными понимаются цены, сложившиеся в народном хозяйстве на определенный момент времени t6. Базисная цена на любую продукцию или ресурсы считается неизменной в течение всего расчетного периода.
Измерение экономической эффективности проекта в базисных ценах производится, как правило, на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возможностей.
На стадии технико-экономического обоснования (ТЭО) инвестиционного проекта обязательным является расчет экономической эффективности в прогнозных и расчетных ценах. Одновременно рекомендуется осуществлять расчеты в других видах цен.
Прогнозная цена Ц(1) продукции или ресурса в конце t-го шага расчета (например, t-го года) определяется по формуле
где Ц(б) - базисная цена продукции или ресурса;
J(t,t н) - коэффициент (индекс) изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце t-го шага по отношению к начальному моменту расчета (в котором известны цены).
По проектам, разрабатываемым по заказу органов государственного управления, значения индексов изменения цен на отдельные виды продукции и ресурсов следует устанавливать в задании на проектирование в соответствии с прогнозами Минэкономики РФ.
Расчетные цены используются для вычисления интегральных показателей эффективности, если текущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах. Это необходимо, чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при различных уровнях инфляции.
Расчетные цены получаются путем введения дефлирующего множителя, соответствующего индексу общей инфляции (см. Приложение 5 к Рекомендациям).
Базисные, прогнозные и расчетные цены могут выражаться в рублях или устойчивой валюте (доллары США, ЭКЮ, и т.п.).
При разработке и сравнительной оценке нескольких вариантов инвестиционного проекта необходимо учитывать влияние изменения объемов продаж на рыночную цену продукции и цены потребляемых ресурсов.
При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде.* Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал (Приложение 5 к Рекомендациям).
В Рекомендациях предусмотрено приведение к моменту времени t=0, непосредственно после первого шага. Возможно, однако, приведение к фиксированному моменту (например, при сравнении проектов, начинающихся в различные моменты времени).
Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t-м шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования a t определяемый для постоянной нормы дисконта Е, как
где t - номер шага расчета (t= 0, 1, 2,...Т), а Т - горизонт расчета. Если же норма дисконта меняется во времени и на t-ом шаге расчета равна Et, то коэффициент дисконтирования равен
Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей, к которым относятся:
чистый дисконтированный доход* (ЧДД) или интегральный эффект;
индекс доходности** (ИД);
внутренняя норма доходности*** (ВНД);
срок окупаемости;
другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.
При использовании показателей для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) они должны быть приведены к сопоставимому виду.
Чистый дисконтированный доход (ЧДД,) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.
Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле
где P t - результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета;
З t - затраты, осуществляемые на том же шаге;
Т - горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта").
Э t = (P t -З t) - эффект, достигаемый на t-ом шаге.
Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, т.е. проект неэффективен.
На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава З t исключают капитальные вложения и обозначают через:
K t - капиталовложения на t-ом шаге;
К - сумму дисконтированных капиталовложений, т.е.
Затраты на t-ом шаге при условии, что в них не входят капиталовложения.В формулу для К убыток входит со знаком "плюс", а доход - со знаком "минус".
Тогда формула (6.15) для ЧДД записывается в виде
и выражает разницу между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту времени величиной капитальных вложений (К).
Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений
Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД >1 и наоборот. Если ИД >1, проект эффективен, если ИД < 1 - неэффективен.
Внутренняя норма доходности (ВНД)* представляет собой ту норму дисконта (Е вн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям.
При использовании ВНД следует соблюдать известную осторожность. Во-первых, она не всегда существует. Во-вторых, уравнение (6.19) может иметь больше одного решения. Первый случай весьма редок. Во втором корректный расчет ВНД несколько затруднителен, хотя и возможен. В качестве первого приближения в ситуации, когда простой (недисконтированный) интегральный эффект положителен, ряд авторов предлагает принимать в качестве Е вн значение наименьшего положительного корня уравнения (6.19).
Иными словами, Е вн (ВНД) является решением уравнения
Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.
В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны (см. приложение 5 к Рекомендациям).
Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД (подробнее см. приложение 5 к Рекомендациям).
Срок окупаемости - минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это - период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.
Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно, получится два различных срока окупаемости.
При необходимости учета инфляции формулы (6.12)-(6.15) должны быть преобразованы так, чтобы из входящих в них значений затрат и результатов было исключено инфляционное изменение цен, т.е. чтобы величины критериев были приведены к ценам расчетного периода. При этом необходимо учитывать изменения цен за счет неинфляционных причин и по-прежнему осуществлять дисконтирование.
Это можно выполнить введением прогнозных индексов цен и дефлирующих множителей (см. приложение 5 к Рекомендациям).
Наряду с перечисленными критериями в ряде случаев возможно использование и ряда других: интегральной эффективности затрат, точки безубыточности, простой нормы прибыли, капиталоотдачи и т.д. Для применения каждого из них необходимо ясное представление о том, какой вопрос экономической оценки проекта решается с его использованием и как осуществляется выбор решения.
Ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении должна играть также структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для осуществления проекта, а также другие факторы, некоторые из которых поддаются только содержательному (а не формальному) учету /10/.
10.8.1. Горизонт расчета (расчетный период) и его разбиение на шаги
Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) должна охватывать весь жизненный цикл разработки и реализации проекта вплоть до его прекращения и принимается с учетом:
Степени исчерпанности сырьевых запасов и других ресурсов;
Прекращения производства в связи с изменением требований (норм, стандартов) к производимой продукции, технологии производства или условиям труда на этом производстве;
Отсутствия потребности рынка в продукции в связи с ее моральным устареванием или потерей конкурентоспособности;
Износа основной (определяющей) части основных средств;
Выполнения организацией своего функционального назначения (ликвидация строительной организации после окончания строительства объекта);
Окончания срока аренды земельного участка, зданий, сооружений;
Достижения целевой величины совокупной прибыли и др.
При необходимости в конце расчетного периода предусматривается ликвидация сооружаемых объектов.
Горизонт расчета разбивается на шаги. Шагом расчета при определении показателей эффективности могут быть: месяц, квартал, полугодие или год.
При разбиении расчетного периода на шаги следует учитывать:
Цель расчета (оценка эффективности проекта в целом, оценка финансовой реализуемости, мониторинг проекта с целью осуществления финансового управления и т.д.);
Продолжительность различных фаз жизненного цикла проекта. В частности, целесообразно, чтобы моменты завершения строительства объектов или основных этапов такого строительства, моменты завершения освоения вводимых производственных мощностей, моменты начала производства основных видов продукции, моменты замены (замещения) основных средств и т.п. совпадали с концами соответствующих шагов, что позволит проверить финансовую реализуемость проекта на отдельных этапах его реализации;
Неравномерность денежных поступлений и затрат (в том числе сезонность производства или реализации продукции);
Периодичность финансирования проекта. Шаг расчета рекомендуется выбирать таким, чтобы получение и возврат кредитов, а также процентные платежи приходились на его начало или конец);
Оценку степени неопределенности и риска, их влияние;
Условия финансирования (соотношение собственных и заемных средств, величину и периодичность выплаты процентов за кредиты и лизинг). В частности, моменты получения разных траншей кредита, выплат основного долга и процентов по нему желательно совмещать с концами шагов;
- «обозримость» выходных таблиц, удобство оценки выходной информации;
Изменение цен в течение шага вследствие инфляции и других причин. Желательно, чтобы в течение шага расчета цены изменялись не более чем на 10 %. Отрезки времени, где прогнозируются высокие темпы инфляции, рекомендуется разбивать на более мелкие шаги.
Предыдущая |