Дивиденды мечел-ап

Москва, 23 августа - "Вести.Экономика". "Мечел", один из крупнейших горно-металлургических производителей в мире, снова переживает непростые времена: по итогам полугодия чистая прибыль компании по МСФО рухнула сразу на 40%, а во II квартале зафиксирован чистый убыток после роста прибыли в 45 раз.

Группа "Мечел", избежавшая банкротства в прошлом году, объявила в среду итоги по МСФО и курс акций "Мечела" сразу рухнул.

Урегулирования долговых проблем с кредиторами оказалось недостаточно.

Цены на сырьевых рынках вновь угрожают благополучию компании.

Чистая прибыль, относящаяся к акционерам, по итогам первого полугодия 2017 г. упала на 40% до 5 млрд руб. с 8,3 млрд руб. за аналогичный период прошлого года. Заметное ухудшение ситуации отмечено во II квартале.

Чистый убыток компании, относящийся к акционерам, во II квартале составил 8,9 млрд руб. против чистой прибыли в 13,9 млрд руб. по итогам I квартала текущего года.

Для сравнения: чистая прибыль группы "Мечел" по МСФО, относящаяся к акционерам, по итогам I квартала 2017 г. выросла в 45 раз в годовом выражении с 312 млн до 13,9 млрд руб.

История вопроса

"Мечел", которого кредиторы затаскали по судам с 2014 г., грозя банкротством, в прошлом году улучшил свое финансовое положение. Компания подписала соглашения о реструктуризации долгов и по итогам 2016 г. впервые с 2011 г. получила чистую прибыль в размере 7,1 млрд руб. по МСФО. "Мечел" объявил о выплате дивидендов по привилегированным акциям за 2016 г. в размере 10,28 руб. на акцию.

Компания много потратила на модернизацию.

Объем капитальных вложений в первом полугодии 2017 г. в сравнении с аналогичным периодом 2016 г. увеличился более чем в два раза до 5,4 млрд руб.

Чистый долг, не включая штрафы и пени по просроченной задолженности, снизился до 464,580 млрд руб. с 469,235 млрд руб. на 1 января 2017 г.

Металлургический сегмент группы "Мечел" ожидает улучшения ситуации в III квартале.

Генеральный директор ООО "УК Мечел-Сталь" Андрей Пономарев отметил, что во II квартале текущего года компания рост выручки дивизиона ограничивался рыночной конъюнктурой II квартала, которая была слабее, чем в I квартале. С апреля на российском рынке арматуры наблюдалась отрицательная ценовая динамика, чему способствовали высокие складские запасы, слабый спрос и падение цен на мировых рынках полуфабрикатов и готовой продукции. Восстановление цен началось только ближе к концу квартала. Эта положительная динамика сохраняется и сейчас, но текущие цены найдут отражение уже в показателях III квартала.

Добывающий сегмент, ключевой в группе "Мечел", также рассчитывает на III квартал.

Генеральный директор ООО "УК Мечел-Майнинг" Павел Штарк напомнил, что волатильность рынка коксующего угля, наблюдавшаяся в конце прошлого года и начале текущего года, сохранилась и во II квартале.

Апрель начался со взлета цен на высококачественный концентрат твердого коксующегося угля с уровня порядка $150 за тонну до более чем $300 за тонну, после того как ураган "Дэбби" серьезно повредил железнодорожную инфраструктуру, обеспечивающую поставки угля, добываемого в австралийском штате Квинсленд, в порты.

Эти разрушения на короткий период сократили экспорт угля из данного региона на международные рынки, сформировав дефицит. К середине мая, по мере восстановления инфраструктуры, цены на уголь вернулись обратно к уровню, предшествовавшему форс-мажорным обстоятельствам, около которого и сохранялись до конца квартала.

С начала III квартала рост цен на уголь возобновился, и в настоящее время спотовые цены на твердый коксующийся уголь приблизились к $200 за тонну.

В такой неопределенной ситуации на спотовом рынке переговоры между австралийскими угледобывающими компаниями и японскими металлургами по поводу контрактной цены на твердый коксующийся уголь во II квартале 2017 г. существенно затянулись и в итоге завершились переходом на новую систему ценообразования с привязкой к спотовым индексам.

Понятие "бенчмарк" для твердого коксующегося угля было заменено "референтной ценой", которая рассчитывается как среднее значение спотовых индексов за период со сдвигом на месяц ранее периода поставки.

Добывающий дивизион "Мечела" приложил максимум усилий, чтобы воспользоваться благоприятной рыночной конъюнктурой, с которой начинался квартал, и нарастить экспорт коксующегося угля на рынки Азиатско-Тихоокеанского региона.

"Мы на 4% увеличили объем добычи угля квартал к кварталу. Объем реализации концентрата коксующегося угля вырос также на 4%. Экспорт концентрата коксующегося угля во II квартале вырос более чем на 20% по сравнению с I кварталом, в том числе мы почти в четыре раза увеличили поставки на экспорт эльгинского угля. Тем не менее средний уровень цен на сырье во II квартале был ниже, чем в I, что привело к сокращению показателей выручки и EBITDA квартал к кварталу", - подчеркнул руководитель добывающего сегмента группы "Мечел" Павел Штарк.

Решил для себя подбить хронологию прогнозов и постов по бумаге, написанных в моем блоге.

Впереди разрешение непростой ситуации, в которую в прошлом попала компания и вероятное ее возвращение на олимп фондового рынка.

Для начала небольшая ретроспектива и, как говорил мой друг Боярский, канальи! Ой простите мой друг ДенПанас, анальи!

Когда бумага стоила 700-900 рублей аналитики всех мастей считали ее своим фаворитом. В прогнозах, данных в декабре 2010 на 2011, они как зомби повторяли "Эльга, Эльга, Эльга". Легко все это почитать самим. ВСЕ известные инвестдома весной 2011 советовали покупать акции Мечела.

Когда акции упали до 200 рублей, а причин тому было много, то они еще советовали бумаги держать, а кое-кто покупать (!!!)

Когда акции упали до 11 рублей покупать не хотел уже никто))))) Много неопытных ловцов дешевизны ранее пытались купить этот актив, но на РБК опытные болтуны им всегда говорили "нет нет нет". И они продавали на низах.

Это лучшая рекомендация на покупку. ЛУЧШЕ НЕ БЫВАЕТ. Запомните посыл, ни одна инвестконтора и близко не подходила к Мечелу последнее время. Что же он так подрос? Но конечно же на 200-300 рублях за бумагу они будут советовать покупать, поверьте. Теперь обзор постов.

24.08.2012 . Разгромный пост, Мечел скоро станет поставщиком новостей. Еще раз дата 24 августа 2012 года. Огромный долг это не открытие 2014 года, это же открытая информация. Пишу что скоро будет море событий связанных с компанией.

07.10.2012. Мечел начал поставлять новости. Пишу про планы компании по распродаже активов, а также о том, что это полумеры и время почти упущено.

09.12.2012. Порт-Ройяль 2. Мечел неожиданно покупает акции порта Ванино, акции которого я покупал еще перед первым аукционом в мае 2011. Становится видна стратегия компании ориентированная на масштабный экспорт якутского угля в Азию

18.02.2013. Мечел спасается. Пищу что менеджмент вынужден идти на нетривиальные ходы, чтобы спастись от долга в $9 млрд. Очевидный выход это попытаться продать долю в Мечел-майнинге.

20.02.2013. Мечел спасается 2. Проданы румынские заводы за $70 (!).

16.04.2013. Мечел выплачивает дивиденды на префы. При первом убытке за 9 лет. Менеджмент уже обороняется от возможного недружественного поглощения.

апрель 2013. Мы с ДенПанасом едем смотреть на Ванино на собрание акционеров и видим как Мечел уже вовсю возит уголь по БАМу в этот порт.

05.06.2013. Игорь Зюзин теряет Мечел? Пишу что акции могут упасть ниже ноля и они уже ничего не отражают. Спасение идет вяло. Пишу что возможно придется делать допку и привлекать Геннадия. По факту мы видим, что Игорь Зюзин это человек-титан и его нервам и силе стоит позавидовать многим.

02.08.2013. Мечел спасается 3. Продали ферросплавный дивизион.

17.11.2013. Крушение Мечела и Т+2 . Масштабная высадка из Мечела плечевиков использовавших разрешенные на тот момент 7-8 плечи. Крушение акций, которые уже ничего не отражают с 100 до 50 на гигантском обороте. С этого момента компания очень часто мелькает в деловых СМИ и ее все рекомендуют продавать и аналитики наконец-то узнали про большой долг.

27.12.2013. EVRAZ почти как Мечел, но уже распродает активы. Попавший ранее в подобную ситуацию EVRAZ пытается выкарабкаться упрощая структуру. В результате его акции в 2014 выросли в несколько раз в фунтах.

31.03.2014. Мечел отличная идея или бумага для камикадзе? Первый раз рассматриваю бумаги как инвестидею и пишу большой пост, уже после двух крушений, на фоне тотального пессимизма на рынке после крымских событий. РЖД говорит о том, что Мечел надо спасать. АДР торгуются с 100% премией по $2. Отдельно пишу что надо брать на 100К рублей или 1% капитала, в зависимости от размера счета, как венчурную идею. Сначала акции мощно росли, но когда упали ниже тролли устроили мерзкий визг.

06.04.2014. Стал ли Мечел поставщиком новостей? Первый обзор темы и предыдущих записей.

24.09.2014. Ситуация с Мечелом, мой прогноз. Стойкое желание купить акции Мечела не на 1%, а на все. Появилась информация про допэмиссию в пользу банков на $3 млрд. по $1,8 за бумагу на 75% УК и это был худший сценарий. С этого момента банкротство становится нереальным. Речь идет лишь о том, сохранит ли Игорь Зюзин контроль и на каких условиях или пул банков отберет компанию и будет сам выжимать сверхприбыль.

30.09. 2014. Стоимость активов Мечела на коленке. Мечел недооценен к корзине активов.

Что же случилось дальше. Девальвация сделала экспортеров сверхприбыльными. Есть четкая связь между динамикой EBITDA и рыночной капитализацией. Причем, пример РУСАЛ (лучшей бумаги 2014) говорит о том, что аналитики в упор не видят возможностей и тыкают пальцем на большой долг и спад финансовых показателей. Какой смысл тогда их слушать?

Девальвация, продажа убыточных активов и постепенный вывод ЧМК и Эльги на полную мощность увеличит EBITDA примерно до $1,5 млрд. в этом году. Может быть даже в 2015 будет P/E=1. Серия убыточных кварталов подходит к концу. Также мы знаем, что цены на уголь на многолетних минимумах, и для акций сырьевых компаний это всегда отличная точка входа, но не в нашей компетенции предугадывать что будет с ними.

В целом созданный бизнес очень интересен, если смотреть на ситуацию с чистого листа. Отличный горнорудный дивизион сфокусированный на экспорт хорошего угля с низкой себестоимостью в Азию, плюс сильный стальной сегмент. Осталось несколько непрофильных активов от которых постепенно избавятся. (Братский ферроспалавный завод, Кузбассэнергосбыт, Южуралникель, Москокс).

Продажа активов в том числе Bluestone Coal, а также девальвация уменьшили долг. Наверняка вы обо всем это читали, только не когда акции стоили 20 рублей, а после роста до 90. Сейчас долг все еще крупнейший из ТОП-6 металлургов. Сегодня-завтра решится вопрос с просрочкой по долгу ВТБ и его Костин обещал пролонгировать, также гасятся облигации.

Инвесторы любят когда долг падает и прибыли растут, то есть падает соотношение Долг/EBITDA, в Мечеле этот коэффициент в 2015 упадет очень сильно. Вот пример Северстали где рост акции оказался легко предсказуем после того как появились предпосылки к сокращению долга за счет продажи американских заводов.

По сути тоже самое произойдет с Мечелом. Растет рентабельность по EBITDA, все как любят аналитики. В 2015 компания наверняка будет прибыльной и заплатит в 2016 дивиденды на префы 20% прибыли по уставу.

Также повторю что при любом сокращении долга (продажа ветки, активов, генерации большой прибыли, небольшая допэмиссия) капитализация вырастет на это сокращение. Даже сейчас рост капитализации в два раза это лишь рост стоимости на 10% и даже меньше.

Шоу Костин-Улюкаев- Мантуров-Греф лучше не смотреть. Но зато в марте вероятно из бумаги вытрясли всех слабонервных пассажиров. Банки в 2009 вынужденно нагребли себе непрофильных активов и сейчас им они также не нужны. Сейчас куча проблем с кредитами и банки очень плохо сработали в 1-м квартале, усугублять ситуацию никому не интересно. Спасение компании в интересах всех игроков и главное это государственная задача. Но не игра ли все это для того чтобы поменять команду у руля перспективного актива? Ведь по мне Мечел это человек, которого арендодатель выгоняет из съемной квартиры за которую тому было нечем платить, а все свои деньги он вложил в строящийся дом и еще и платит ипотечный кредит. Но вот-вот дом достроится и уже человек нашел хорошую работу, весь вопрос дадут ли ему банки пожить еще месяц в съемной квартере в долг до первой зарплаты? Первая зарплата это отчет за 1 квартал 2015.

Итак, некая могучая сила, обладающая огромным умным мозгом, возможно с коварными намерениями собрала зимой большой пакет. 25% акций гигантской по мировым меркам ГМК можно было скупить за небольшие $100 млн. Очень вероятно, что это был один из кредиторов и практически очевидно что это ГПБ. За $100 млн. они по крайней мере хеджируют риски выданного кредита на $2 млрд. А по максимуму хотят отбить контроль. Текущая структура акционеров такая. Но были новости, что ГПБ перехватил 15% Мечела принадлежащие Игорю Зюзину из под залога в МДМ. Если сделать префы голосующими битва за акции становится еще более интригующей. Обороты торгов поражают.

Жду развязки до лета.

Совокупные дивиденды в следующие 12m: 2.88 руб. (прогноз)
Средний темп роста дивидендов 3y: n/a
Ближайшие дивиденды: 2.88 руб. (3.14% ) 18.07.2020 (прогноз)

Совокупные выплаты по годам

Все выплаты

Прогноз прибыли в след. 12m: 2000 млн. руб.
Количество акций в обращении: 138.76 млн. шт.
Стабильность выплат: 1
Стабильность роста: 0.14

Комментарий:

Согласно уставу: по префам - 20% от прибыли по МСФО, деленной на 138 756 915 акций. Мечел долгое время находился в сложном финансовом положении. По соглашению с кредиторами выплаты владельцам префов не могут превышать $245 тыс. В середине 2017 года компания попросила разрешения у банков выплатить 20% прибыли за 2016 год в виде дивидендов по префам. В итоге, последние 2 года дивиденды выплачиваются согласно Уставу.

Инвестиционная компания ДОХОДЪ, Акционерное общество (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. При подготовке материалов, содержащихся на данной странице, была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей, не содержит рекомендаций и является выражением частного мнения специалистов аналитической службы Компании. Не взирая на осмотрительность, с которой специалисты Компании отнеслись к составлению этой страницы, Компания не дает никаких гарантий в отношении достоверности и полноты содержащейся здесь информации. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов. Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Информация, содержащаяся на странице, действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми на данной странице, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.

При формировании расчетных показателей используются последние доступные на дату публикации данных официальные цены закрытия соответствующих ценных бумаг, предоставляемые Московской Биржей.